2018/19年度國內(nèi)棉花總供應量1226萬噸，其中棉花期初庫存479萬噸，產(chǎn)量559萬噸，進口188萬噸；國內(nèi)棉花總需求量858萬噸，其中紡棉消費804萬噸，其他消費50萬噸，出口4萬噸；期末庫存368萬噸。
國儲棉情況
2019年初，普市認為2018/19年度國儲棉拋售會如期在3月份開始，但事實是并未發(fā)生該事件且超過市場預期。儲備棉中剩余約250萬噸的棉花資源如何流入市場消化是涉棉企業(yè)和投資者關注的重點之一。市場中有一種說法，國家可能會重啟輪動儲備棉政策，采購進口棉來更替現(xiàn)有國儲棉部分資源。我們認為國儲棉輪儲政策啟動會更優(yōu)于單邊拋售棉花以補充國內(nèi)供應。若打開輪儲窗口，國內(nèi)的國有涉棉公司更適合肩負此項重任完成國家戰(zhàn)略安全任務，實現(xiàn)其社會責任和特殊價值，與此同時，也不排除采取“大單交儲通道”措施來保證國儲資源數(shù)量質(zhì)量和未來追溯問題。
國內(nèi)棉花工業(yè)商業(yè)庫存
2019年2月國內(nèi)棉花商業(yè)庫存增長率-5.84%，延續(xù)1月情況繼續(xù)走低，初步分析國內(nèi)棉花商業(yè)庫存已初入2018/19年度去庫存階段，2月的變化數(shù)據(jù)高于年初。雖然3月數(shù)據(jù)尚未公布，但我們認為該數(shù)據(jù)環(huán)比2月應持平或略高。值得投資者理性關注的是，目前國內(nèi)棉花商業(yè)庫存處于近10年來最高水平區(qū)間，棉花供應穩(wěn)定充足。
中國進口棉花情況
據(jù)海關統(tǒng)計，2019年2月我國進口棉花23萬噸，同比增加123.6%。2019年1-2月累計進口棉花51萬噸，同比增加115.7%。
2019年2月我國棉紗線進口約12萬噸，環(huán)比下降25%，同比提高30.32%。2月我國棉紗線出口約2.13萬噸，環(huán)比減少約45.94%，同比減少32.07%。2019年1-2月我國棉紗線共進口約28萬噸，同比下跌2.72%；1-2月我國棉紗線出口約6.06萬噸，同比減少12.67%。
國內(nèi)鄭棉倉單問題
2018/19年度鄭棉倉單數(shù)量（含有效預報）大增在今年已成常態(tài)，我們在2019年棉花年報中給出相關預測，即2018/19年度鄭棉倉單數(shù)量同比2017/18年度至少提高1倍且有望超過100萬噸。截至4月3日，鄭棉倉單數(shù)量（含有效預報）21145張，約90.92萬噸，分別超過CF1905合約、CF1909合約持倉量（單邊），且約占CF1905合約+CF1909合約總量（單邊）52.86%，鄭棉9月合約應會承接CF1905合約倉單壓力。
綜合多種因素分析，若能縮小內(nèi)外棉價差則可以變相提高新疆棉性價比，或重啟國儲棉拋售讓低價刺激鄭棉高升水倉單下調(diào)基差報價點價成交可能是解決倉單問題的方式。若鄭棉5月合約價格短期上漲超過16000元/噸以上，會繼續(xù)增加倉單預報注冊，鄭棉9月合約持續(xù)承擔壓力。推動CF1909-2001跨月價差繼續(xù)縮小（在負值區(qū)間向下運行），保證2019/20年度新棉價格同時論證2018/19年度倉單問題。
新疆棉花目標直補政策
3月22日在京召開了全國棉花交易市場年度會議，我們將其中涉及國內(nèi)棉花政策改革的相關內(nèi)容整理分析。2020年，現(xiàn)行部分棉花政策將自動終止，新疆棉花目標價格直補政策有效解決了2014年改革當初的問題，現(xiàn)行市場機制運行作用明顯。最新突出問題是制度深化、政策目標拓展和政府補貼資源整合，近三年中“保險+期貨”試點項目陸續(xù)在農(nóng)產(chǎn)品中推出實施，棉花品種同樣規(guī)劃在內(nèi)。如何將政府補貼資金逐漸通過金融工具向市場轉(zhuǎn)移，風險和收益由市場參與者共同承擔，是研究如何使用金融衍生品工具服務產(chǎn)業(yè)的意義之一。2018年1月，新疆自治區(qū)政府印發(fā)《2018年自治區(qū)棉花“價格保險+期貨”試點方案（試行）》，確定在3縣（市）啟動棉花試點，探索新型棉花補貼方式和棉花市場價格形成機制。另外，據(jù)了解到新疆棉花目標價格改革是2018年中美經(jīng)貿(mào)磋商的重要議題之一。
內(nèi)外棉價差關系
2018年內(nèi)外棉價差運行在-234至1632元/噸區(qū)間，零軸以上運行為常態(tài)，2018年均值在790元/噸上下。今年內(nèi)外棉價差表現(xiàn)為900-2000元/噸之間，同比2018年較高，2018年中美經(jīng)貿(mào)磋商影響了外棉出口銷售和國內(nèi)進口棉采購，國際貿(mào)易環(huán)境變化使2018年美棉出口消費降低造成棉價下跌。統(tǒng)計近五年數(shù)據(jù)，第二季度內(nèi)棉價差先收斂再擴大的概率發(fā)生較大，風險提示棉花新作種植期間發(fā)生不可抗力影響年度產(chǎn)量和質(zhì)量。