上周，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布世界產(chǎn)需預測9月數(shù)據(jù)，下調(diào)2020/21年度世界棉花期初庫存、產(chǎn)量、消費量和期末庫存；但我國產(chǎn)量增加16.3萬噸，整體供需壓力較大。另外美國“禁疆令”實行在即，新疆棉流通受限，棉價上漲似乎困難重重。但筆者認為，當前市場躊躇不定看似烏云密布，但上漲曙光顯現(xiàn)在即。
棉花供應壓力與同期小增制約力度相對較小
根據(jù)USDA9月供需數(shù)據(jù)，我國產(chǎn)量增加16.3萬噸，期末庫存增加19.7萬噸，整體供應壓力小增；與去年同期相比，產(chǎn)量下降10.9萬噸，消費下調(diào)65.3萬噸，進口下降21.7萬噸，期末庫存增加59.4萬噸，市場供需壓力有所增加。但每年10-12月，USDA數(shù)據(jù)波動較大，尤其在棉花消費、產(chǎn)量拉動數(shù)據(jù)較大，后期我國供需數(shù)據(jù)存下調(diào)空間；另外，當前我國棉花庫存消費比同比減少6%，環(huán)比增加2%，數(shù)據(jù)波動值相對較小，相對制約棉價上漲力度較小。
棉價與同期接軌后市看漲動力較足
棉花期現(xiàn)價格曲線與去年同期逐漸吻合，目前宏觀環(huán)境與去年同期基本類似，再根據(jù)棉花其價值判斷，當前棉花價格向下空間較小。另外新疆棉花加工產(chǎn)能大幅增加，據(jù)悉，北疆2020/21年度新增50條生產(chǎn)線，這可能加劇北疆新棉收購市場競爭，這將支撐棉價上漲。
下游訂單環(huán)比增加市場支撐力度尚可
2020年，因疫情、世界單邊主義和貿(mào)易保護主義影響，1-8月，全國紡織品服裝出口額1874.1億美元，同比增長5.6%，其中，紡織品出口額1048億美元，同比增長32%；服裝出口額826.1億美元，同比下降15.7%，降幅較1-7月收窄0.8個百分點。
2019年，我國紡織服裝業(yè)也是面臨生產(chǎn)企業(yè)利潤及投資縮減，對外貿(mào)易下降（歐美市場關閉）等窘境，紡織服裝終端市場也是持續(xù)萎靡。1-12月，我國紡織品服裝累計出口額為2718.362億美元，同比下降1.89%，其中紡織品累計出口額為1202.692億美元，同比增長0.91%；服裝累計出口額為1515.67億美元，同比下降4.01%。
整體來說，2019年度紡織服裝終端市場也是持續(xù)萎靡，前三季月度出口波動趨勢明顯，9-12月市場也面臨美國制裁增收關稅，如圖所示，我國四季度對美出口基本也是下滑，但上下游市場依舊出現(xiàn)反彈情況。2020年度當前形式雖也較為緊張，面臨歐美市場的關閉，但東盟市場、“一帶一路”的開拓將支撐市場運行，預計形式惡化不會太明顯。另外內(nèi)需市場面臨“金九銀十”、雙十一訂單、圣誕訂單、春節(jié)訂單等，市場開機預計穩(wěn)中上調(diào)，反彈實力也不可小覷。而且當前純棉紗市場價格已開始跟漲原料皮棉價格，坯布市場價格持穩(wěn)，但棉紗、坯布走貨開始轉(zhuǎn)好，產(chǎn)業(yè)鏈整體傳導性正在慢慢修復。
美棉進口強勁外強內(nèi)弱利于疆棉價格跟漲
當前美棉出口依舊強勁，我國進口依舊保持，ICE美盤持續(xù)破位。而根據(jù)開始階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議棉花部2020年我國進口美國農(nóng)產(chǎn)品金額要比2017年增加52%，2021年比2017年增加81%，我國在2017年進口美棉51萬噸，若假設我國進口的農(nóng)產(chǎn)品同比例增長、進口美棉單價不變；則需在2020年1-12月進口美棉77.5萬噸，在2021年1-12月進口美棉92.3萬噸。截止2020年7月16日，我國已分別簽約2019/20年度美棉83.1萬噸、2020/21年度27.8萬噸，則2020年目標基本完成，只需如期裝運即可�？紤]完成2021年目標，估計需另外新簽約2020/21年度美棉約59萬噸。若考慮進口單價變化，則需至少簽約75~80萬噸美棉。我國強勁的進口拉升國際棉價上漲，將同步帶動鄭棉價格。
再度收儲概率較強棉價上漲區(qū)間較大
近5年我國儲備棉輪換，儲備棉庫存去化情況較好。2015/2016年度出我國儲備棉庫存月1114萬噸，后2015/16年度儲備棉輪出265.9萬噸；2016/17年度輪出322.2萬噸；2017/18年度輪出251萬噸；2018/19年度輪出99.6萬噸；2020年度計劃拋儲50萬噸，收儲新疆棉37萬噸。不考慮近兩年輪入的進口棉數(shù)量，預計2019/20年度輪出結(jié)束后，儲備棉庫存剩余庫存162萬噸左右。當前市場國儲庫存偏低、工商庫存偏高，相關文件，新棉上市期可能還會收儲國產(chǎn)棉，根據(jù)歷年收儲經(jīng)歷，儲備棉輪入托底棉價甚至拉漲概率性極強。
綜上所述，雖目前中美關系的緊張、新棉上市供應壓力的增加、海外出口市場尚未打開；但整體而言宏觀面正在轉(zhuǎn)好，產(chǎn)業(yè)鏈能維持正常運轉(zhuǎn)；下游訂單目前正緩慢增長，市場需求持穩(wěn)甚至轉(zhuǎn)好可期待性較強；紡紗利潤的修復以及收儲預期引導鄭棉出現(xiàn)反彈概率性較強。故9-12月棉價上漲動力依舊較強，暫看01合約運行空間11900-14000元/噸。